Ramón Bermejo Climent, director del Sistema de Trading Profesional de Estrategias de Inversión y Profesor de Finanzas en Icade, analiza a través del histograma que tiene configurado en un terminal profesional Bloomberg, el riesgo que existe de caídas o subidas  en bolsa en función de la curva invertida de tipos de interés (cuando la deuda de EEUU a corto plazo es más rentable que la deuda a largo plazo). 

Ramón Bermejo Climent es Economista, Proprietary Trader, Coordinador del Máster Universitario de Gestión de Riesgos Financieros y estudiante de Doctorado en la Universidad Pontificia Comillas de Madrid (España) y Ponente Externo para BBVA Trader (www.bbvatrader.com).

TRADERS ́: Hola Ramón ¿Qué procesos de aprendizaje tuvo durante sus primeros años y cómo se convirtió en un trader de éxito?

Bermejo: Comencé operando en 1993 en futuros siendo consciente de lo importante que era utilizar análisis técnico como herramienta de market timing, dado que cuando se opera con futuros es crucial su determinación tanto para entrar como para salir de la posición. Aunque es especialmente relevante su utilización para tratar de eliminar o al menos mitigar el riesgo de que el stop loss sea ejecutado. Fue consciente de su importancia desde que había capítulos sobre Análisis Técnico en el libro que utilicé en cuarto de carrera en la Facultad de Económicas de la Universidad Complutense de Madrid titulado “Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa” del profesor Andrés Santiago Suarez.

TRADERS ́: ¿Puede darnos su visión de las bases de su filosofía de trading?

Bermejo: Es necesario un profundo conocimiento del por qué un mercado se puede mover y cómo detectar dicho movimiento mediante análisis técnico conociendo sus patrones de precio y volumen y los smoothers (métodos de suavizado que mejor se adaptan a dicho mercado, lo que requiere un proceso de back testing para una correcta parametrización de los mismos). También un seguimiento minucioso de las series mensuales, semanales, diarias e intradiarias, disciplina, buen juicio y evitar comportamientos ludópatas. Los mercados no son un casino. Los mercados presentan anomalías dado que no son eficientes, es decir no se cumple la Teoría del Mercado Eficiente (EMH) (dado que en mi modesta opinión la misma sólo es una ficción académica )y los traders y analistas de mercados identificamos dichas anomalías. Esto provoca que podamos obtener rentabilidades de las mismas si permanecemos atentos a determinadas señales en precio, volumen y a determinadas noticias.

En este contexto cabe destacar un ejemplo del futuro sobre el crudo ligero dulce (Light Sweet Crude que cotiza en NYMEX) donde dio la identificación en la sesión del 3 de julio 2017 de tres guras de head & shoulders de distinto grado. Haber utilizado la geometría fractal, nos permitió estimar un escenario de riesgo alcista hacia 86,83 USD/Barril en un contexto de persistentes e incesantes declaraciones por parte del Ministro de Industria y Energía de Arabia Saudita, sobre recortes de producción.

TRADERS ́: ¿Cómo describiría su trading diario? ¿Cómo es un día típico de trading?

Bermejo: Reviso las noticias (top news de Bloomberg) y posteriormente leo detenidamente los Briefs de Bloomberg sobre macroeconomía de EEUU, Eurozona y Crude Oil, y los análisis de Carl Riccadonna (Senior Analyst de Bloomberg). Luego comienzo a analizar los distintos templates donde tengo señales por reconocimiento de patrones y smoothers y hago un repaso de las series diarias e intradiarias de precio y volumen rastreando oportunidades, en donde sepamos el por qué y el cuándo.

TRADERS ́: ¿Cree que la gente se acerca a esta profesión en busca de dinero fácil? 

Bermejo: Es posible que haya un importante segmento de la población atraído por las expectativas de ganar dinero fácil y rápido. Y efectivamente es posible hacerlo, pero no de manera fácil. Es necesario un estudio previo y minucioso de los riesgos que se van a adoptar que requiere un estudio previo profundo y riguroso.

De la misma manera, y por establecer una analogía entendible: sólo un cirujano es el que está capacitado para efectuar una intervención quirúrgica de precisión en el cerebro. En los mercados nancieros operar requiere una formación y un conocimiento exhaustivo previo de lo que se está haciendo porque de lo contrario se estaría incurriendo en un comportamiento imprudente y temerario, que puede degenerar en ludopatía y en la pérdida total del patrimonio.

Hay casos muy tristes de personas que lo perdieron todo, por ejemplo, con Terra Networks en el 2000: hipotecaron su casa para comprar esta acción y al final su valor fue cero después de explosionar la burbuja que describió previamente tras su salida a Bolsa y lo perdieron todo, las acciones y la casa. Recuerda a la tulipomanía de Holanda de comienzos del siglo XVII pero la avaricia, la codicia y la ambición desmedida son inherentes al ser humano, por dicha razón siempre ha habido y habrá burbujas.

TRADERS ́: Desde su punto de vista, ¿cuáles son las características esenciales que debe tener un trader?

Bermejo: Un profundo y riguroso conocimiento de los mercados, sensatez, equilibrio personal, y sobre todo no estar sujeto a una situación de angustia financiera previa que le puede llevar a agravar todavía más dicha situación si no se opera con el debido expertise, prudencia y mesura. Esto es especialmente relevante y crucial cuando se opera con productos apalancados como futuros, CFDs, etc.

Es imprescindible conocer profundamente y con el debido rigor académico todas las piezas que conforman el puzle necesario para operar y muchas personas son ajenas a esta necesidad. Igual que para ser médico cirujano hace falta pasar por la facultad, para operar es necesario adquirir una serie de conocimientos previos que son críticos para evitar desgracias personales y familiares.

TRADERS ́: ¿Cree que cualquier persona podría llegar a operar con éxito?

Bermejo: No hace falta ser premio Nobel. De hecho, los hay y estos han perdido mucho dinero (e.g.; LTCM en 1998) por citar un ejemplo conocido de todos. Hace falta tener la su ciente determinación y paciencia para adquirir una formación previa de calidad que no todo el mundo puede impartir. Desgraciadamente en este sector hay muchos “vendedores de crecepelo” que engañan miserablemente al cliente retail, lo cual es verdaderamente lacerante pero esto siempre ha pasado y continuará pasando.

Hay un verdadero circo montado alrededor de los mercados y hay muchos falsos “formadores” que son verdaderos “eruditos a la violeta” y que además jamás han operado en su vida profesional que se aprovecha del desconocimiento de un segmento de la población para sacarles el dinero vilmente. La inidoneidad de estos personajes para impartir formación de mercados es patente y mani esta.

TRADERS ́: ¿Cuán difícil y solitaria es la profesión del trader? 

Bermejo: Es difícil al comienzo, pero uno es consciente que mejora exponencialmente con el estudio y la experiencia. Parafraseando a mi profesor de autoescuela de 1987: “Nadie nace enseñado y la práctica hace maestros”.

TRADERS ́: ¿Qué opina del análisis técnico? Según Ud, ¿es realmente el Santo Grial?

Bermejo: Es una herramienta extraordinariamente útil que nunca hay que utilizarla de manera aislada; siempre hay que utilizarla con el seguimiento de noticias, macroeconomía y resultados de las empresas.

No es el Santo Grial. Ninguna herramienta como la macro o análisis de compañías utilizado de manera aislada lo es. Son herramientas complementarias que yo siempre recomiendo que se utilicen de manera conjunta.

TRADERS ́: ¿Qué lecciones importantes impactaron en tu trading durante su curva de aprendizaje?

Bermejo: Sobre todo, la subida por sorpresa de los tipos de interés en EE.UU. a comienzos de febrero 1994 por Alan Greenspan, generando una caída de la bolsa y de la renta ja soberana en España hasta 1995.

TRADERS ́: ¿Hasta qué punto su enfoque está influenciado por las condiciones generales del mercado?

Bermejo: Yo estudio todo el contexto o entorno del mercado: datos macro, noticias, resultados de compañías, posibles riesgos geopolíticos y por último análisis técnico y lo intento analizar siempre todo de una manera ordenada, metódica sin que ninguno de dichos elementos me pueda afectar en mi visión de mercados y/o operativa.

TRADERS ́: ¿Puede decirnos con qué criterios escoge las acciones con las que negocia?

Bermejo: Fundamentos (valor, calidad) y luego análisis técnico.

TRADERS ́: ¿Podría contarnos un par de escenarios a futuro en donde se podrían dar tal vez unos eventos fat-tail?

Bermejo: Creo que el petróleo va a alcanzar la zona 86-100 USD/Barril en este año y eso puede generar un shock de in ación si se mantiene mucho tiempo en el entorno de 100 USD/Barril. Me re ero al WTI Crude Oil también llamado Light Sweet Crude que cotiza en el NYMEX.

TRADERS ́: ¿Usa las opciones financieras para diversi car su riesgo y cuáles serían las estrategias que le han ayudado más?

Bermejo: Si, venta de puts (opciones de venta) para cubrir el riesgo sistemático, riesgo de mercado o riesgo no diversificable, dependiendo de la situación de los mercados.

TRADERS ́: ¿Qué método de gestión de riesgo y dinero diría usted que es razonable para los traders individuales?

Bermejo: Muy sencillo: siempre opera con stop loss especialmente relevante cuando son productos apalancados. La posición larga en futuros sobre índices de renta variable es la más peligrosa de todas si estamos sin stop loss por el riesgo de atentado o de cualquier evento negativo para el mercado. Hay que recordar que los mercados suben por las escaleras y bajan por el ascensor. Una vez que se tiene una determinada excursión favorable, se protege la posición a precio de entrada y posteriormente se capturan los beneficios cuando hay su cientes elementos indiciarios que así lo aconsejan.

TRADERS: ¿Qué papel juega la información en estos días con tanta abundancia?

Bermejo: Relevante, como hemos visto con los tuits de Trump sobre la guerra comercial pero es manejable la misma.

TRADERS ́: ¿Es partidario del trading automático? 

Bermejo: No, prefiero utilizar dichas señales como una herramienta valiosa de análisis pero es incapaz de sustituir a la mente humana.

TRADERS ́: Muchas gracias Ramón. Por último, ¿cree que los mercados se están comportando como si fuera una burbuja?

Bermejo: En renta variable norteamericano se puede estar formando una que todavía no ha terminado de gestarse.

Este artículo ha sido extraído de la edición de junio de la revista TRADERS’ by Rankia, si estás interesado en leer más artículos relacionados con el Trading, puedes suscribirte de forma gratuita a continuación.

El diferencial (spread) entre la rentabilidad de un bono emitido a diez años (2,43%) y de una letra a tres meses (2,44%) emitida por el Tesoro norteamericano al cierre del pasado viernes 22 de marzo, permite afirmar que la curva está invertida al rebasar el nivel de 3 meses al de 10 años, situándose por primera vez desde 2007 en niveles negativos.

¿Esta inversión de la curva constituye un elemento indiciario suficiente para afirmar que la economía norteamericana puede entrar en recesión? La respuesta es no. Es preciso recordar que, aunque dicho spread ha alertado de manera temprana desde 1962 de los siete periodos recesivos registrados desde entonces en la economía norteamericana de acuerdo con los criterios de la NBER (Oficina Nacional de Investigación Económica), dicha señal no está exenta de errores: en septiembre de 1966 generó una señal que no se vio materializada, puesto que el siguiente periodo de recesión se inició en diciembre de 1969. Idéntica señal también se generó en septiembre de 1998 y hasta marzo 2001 no dio comienzo una recesión.

Para poder valorar el riesgo de recesión es necesario observar la coincidencia temporal de dos señales. Junto a una métrica de inversión de la curva, para la cual es preferible utilizar los plazos 10 y 2 años, empleamos un segundo filtro adicional: el diferencial entre el crecimiento interanual del PIB real y el tipo de interés real oficial de la Fed. El resultado de la combinación de ambas señales debe mostrar que el nivel de los tipos de interés oficiales reales supera el crecimiento interanual del PIB real. Dicho diferencial se encuentra actualmente en niveles de 2,54%.

A fecha de hoy no tenemos en vigor ninguna de dichas señales: la curva invertida en el 10-2 años todavía está en niveles positivos (12 puntos básicos). Ambas señales simultáneas ocurren previas a la caída del mercado de renta variable, lo que permite advertir temprano del riesgo de mercado, riesgo sistemático o riesgo no diversificable.

La curva invertida en los bonos no es una señal de crisis ya que todavía está en niveles positivos

Esta doble señal genera una segunda dificultad, que es saber el timing de la recesión, puesto que a veces entre ella y el comienzo de la recesión puede haber incluso dos años de desfase. Por esa razón es necesario arbitrar una tercera señal posterior sobre el propio mercado de renta variable como técnica de market timing, y para ello se utiliza la serie temporal mensual del índice S&P 500 aplicando sobre la misma un método de suavizado que funcione como indicador de seguimiento de tendencia.

Se basa en la volatilidad del propio precio (Wilder, 1978) y nuestra pretensión es que sea capaz de discernir entre el ruido que genera la propia serie de lo que supone un verdadero punto de giro, el cual mantiene la señal de compra desde el precio de cierre del 30 de junio 2009 (919,32 puntos) de acuerdo con este indicador, fecha que además coincide con el inicio de la fase de expansión en la que aún nos encontramos de acuerdo con la NBER.

En definitiva, a fecha de hoy no se dan las condiciones necesarias para poder inferir que se ha activado el riesgo de recesión en EEUU y será necesario esperar a que se generen las dos señales anteriormente expuestas de manera simultánea para poder advertir de dicho riesgo, y a una tercera señal posterior obtenida mediante la técnica de market timing practicada sobre el índice S&P 500 para poder determinar en qué momento tiene su traslación al mercado.

También es relevante subrayar que, aun cuando pudiera llegar a haber recesión, es necesario que sea de la suficiente gravedad como para generar una señal de venta sobre el índice S&P 500. Es importante recordar que las recesiones suaves iniciadas en enero 1980 y julio 1990 no llegaron a generar venta sobre el índice S&P 500, lo que supone una ventaja adicional la aplicación de esta técnica de alisado, señal que, en el supuesto de generarse, nos servirá para deshacer la cartera de contado o cubrirla mediante venta de futuros o compra de puts que nos cubren ante el riesgo de caída de todo el mercado, señalando además el nivel de precio y tiempo de salida de la cobertura donde podremos reentrar largos en contado.